不能再用投资公司的思路去理解优秀的保险公司

　　很多人一直把保险公司理解为投资公司。认为保险公司主要的盈利来自于获取保单之后进行投资，百家乐游戏！从而产生利差收益。在几年前，这样的说法确实很有道理，当时的保险公司利润主要都来自于利差，但是现在随着各大保险公司的转型成功以及134号文件明确要求保险回归保障之后，我们也应该有变化的眼光去重新看待保险公司。此文讲从中国平安为例，从以下几个角度来阐述，为什么不能再用投资公司的思路去理解现在优秀的保险公司。

　　根据中国平安2017年度年报，可以看到，平安2017年财险综合成本率为96.2%。这意味着，平安财险中，每收入100元的保单，扣除其必要的赔付以及各项费用支出以后，平均可以赚到100-96.2=3.8元。有人觉得这个数字很小，看起来毛利率很低，其实不然。96.2%的综合成本率意味着，保险公司每获得100元的融资，其资金成本为-3.8%。经常了解金融市场的人都知道，-3.8%的融资成本意味着中国平安在相比银行，或者其他有融资需求的公司，其在投资领域已经大幅度领先在了起跑线上，从而可以进行更为稳健的投资。那么，假设2017年各大保险公司的投资收益均为5%，则中国平安财险的总收益就为3.8%+5%+=8.8%。其中的3.8%我们可以认为是承保利润，5%可以认为是利差收益。可以看到，其利差任然是大头。那为什么我要说，不能以投资公司的眼光来看待保险公司呢。请继续看下去。

　　若另一家保险公司，为了扩大其业务规模，选用了低价促销的模式。其产险的综合成本率达到了101%。首先不要感到惊讶，在保险领域，财险综合成本率高于100%其实在保险公司而言是非常普遍的现象，看起来是亏本买卖。但是这样的结构对于保险公司来说，其资金成本也就1%，对比整个市场来说也是非常之低的。那么算上其5%的投资收益率，最后的总收益率则为-1%+5%=4%,为平安的一半不到。但是由于该公司用了以规模为主的模式，假设其财险规模为平安的3倍，超过平安保险。但是在这个模式中，我们可以看到，保险公司的收入来源全部来自于投资收益，并没有承包部分的利润，这样就如同此文开始中说到的，保险公司变为了纯粹的投资公司，投资收益决定一切。

　　再此，我们不妨再进一步假设。若某一年，市场突变，发生了股债双杀的现象，那年的保险公司平均投资收益突然降低了一半仅为2.5%，会发生什么呢。我们来计算一下：

　　通过上面的计算，我们可以看出，优秀的保险公司，目前已经从利差为主导的利润来源，逐步向承保利润转变，保险百家乐,这样的转变可以改变其利润的结构，获得更低的资金成本，在投资收益波动的时候，减少其对总利润的影响，并且由于更低的成本，他可以从容的选择更为稳健的投资，进一步的来抵御风险。

　　我们知道寿险的利润来源主要是分位死差，保险百家乐,费差，利差这三块。而死差和费差，我们可以归类为上位中的承保利润，这是由保险精算师通过大数模型以及死亡率等等假设计算所获得的固定利润。利差顾名思义就是投资收益与成本的差额。由于寿险往往长达10年或是20年，其利润不能等同于财险一样给出一个综合成本率来计算。而在新业务价值以及剩余边际摊销的计算假设中，也都考虑了投资收益，而且死差和费差的假设计算非常的复杂困难，所以初看很难看出其利差所占利润的比例。但是平安保险在每年的年报中，给出了答案。

　　上图截取自中国平安2017年年报。可以看到，七喜百家乐，在平安寿险以及健康险业务中，总利差占比为36.2%，长期保障性保险的利差占比仅为25.1%。由此可以看出，在寿险领域，优秀的保险公司利差占比也不是起绝对的主导作用的，还是由死差和费差所构成的承保利润为主要利润来源。其投资收益仅作为利润来源的一部分，但绝对不是像很多人想的那样占据利润来源的全部。

　　很多人都对去年134号文件有比较深的影响，其造成保险行业开门黑，或是整个市场对保险公司的未来因此而蒙上了阴影。其实在我看来，134号文件恰恰能进一步鞭策保险公司进行转型升级。让保险公司从拼规模，拼收益的方向纠正回老老实实做保障，控制规模的正道上来。正如前文提到的，一位的拼规模，也许可以让保险公司获得更高的利润，但是其利润缺完全取决于市场投资收益，大大加大了风险，从长远来看，这是得不偿失的。所以我们会看到，四大A股上市保险公司中的中国人寿，其转型速度是4家中最慢的，在三季度仅因为投资收益就遭受了巨大的滑铁卢，其业绩也是目前公布三季度报表的险企中最差的，也正印证了这一点。

　　写在最后。无论是从中国，还是全球角度来看，保险都是一门好生意，拥有独一无二的大规模负成本资金以及可控的投资模式。在中国，由于保险具有高度的集中性，以及中国保险深度对比全球市场的落后。中国这个拥有14亿人口且经济任在高速发展的国家，在未来很长一段时间内，都会成为全球最适合保险公司发展的土壤。在134号文件的鞭策以及各大优秀的险企的意识觉醒之下，保险公司只要老老实实的做好其保障业务，无需盲目的为了业绩而去扩张，那必然可以在未来很长一段时间内获得非常好的成绩。