澳门每月博彩毛收入去年由升转跌，拖累主要博彩股股价按年下挫35%至52%。踏入2015年，年初至今博彩股仍然波动，银河娱乐股价及相关新闻和金沙中国股价及相关新闻昨日分别下跌约3%和1%。展望2015年，我们预期澳门首季博彩收入仍会疲弱，上半年股价仍会波动，但下半年新赌场将陆续开幕，博彩收入有望好转。

　　料博彩收入下半年改善

　　去年第四季博彩毛收入按年跌幅达25%，在内地持续反贪及酒店短缺下，我们认为短期内澳门博彩收入增长仍看不到明显的催化剂，澳门博彩股仍面对极大挑战。由于去年第一季澳门博彩收入创历史新高，在基数较高的情况下，我们预期澳门首季博彩收入或按年跌29%。

　　延长通关刺激中场业务

　　不过从第二季开始，博彩收入或见曙光。贵宾厅业务方面，新赌场将陆续开幕，贵宾厅收入或会显着反弹。例如银娱有望于今年5月推出澳门银河二期，将提供1350间新酒店房间，而新濠影汇则提供1600间新酒店房间。我们预期澳门贵宾厅博彩毛收入于下半年有望反弹10%。

　　中场业务方面，莲花大桥口岸24小时通关及拱北口岸延长通关时间，有望增加博彩客于赌下注时间，或能刺激中场业务的博彩毛收入增长。我们预期，澳门中场博彩毛收入于2015年下半年有望大幅反弹25%，因此，包括贵宾厅和中场业务的整体博彩毛收入，下半年或反弹16%，显着扭转上半年的跌势，或助澳门博彩毛收入全年跌幅收窄至4%。盈利方面，我们预期六间赌场营运公司2015年第四季的未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA）或录得25.3亿美元，只较2014年第一季的纪录高位26.7亿美元低约5%。

　　至于投资博彩股未来的风险因素，要留意若中国政府进一步加强反贪腐，澳门贵宾厅业务复苏或会较预期慢。在2015至2018年期间，预期有六间新赌场会正式开幕，或令部份投资者忧虑赌场供过于求的问题。不过我们相信，酒店房间供应增长及延长通关时间均有助改善赌收益，有助纾缓投资者因供应增加的忧虑。

　　（本文作者张敏华，花旗环球个人银行服务投资策略及研究部主管）